2018-04-14 07:08:49   來源:投資快報 

       云計算加快滲透，推動流量爆發和網絡重構。2017年亞馬遜AWS營收達175億美元(YoY43.44%)，成為全球第五大商業軟件提供商；國內阿里云近四個季度營收93億元(YoY100%)，處于全球云計算“3A”陣營。巨頭發力云計算持續推動數據流量增長，思科預測：2016~2021年全網IP流量CAGR23%，超大規模云計算數據中心增長290個，數據中心內部流量占比72%。網絡架構向扁平化、智能化升級：東西向流量推動葉脊架構應用，高速率光模塊數量翻倍增長，網絡設備傳輸速率亟待升級；SDN/NFV加快應用，預計到2021年覆蓋超過2/3云數據中心，刺激設備產業鏈重構。 　　

       光模塊構建數字網絡基石，行業持續景氣。光模塊實現光電轉換功能，產業鏈包括芯片(電/光)、器件(無源/有源)、模塊成品，其中：芯片技術壁壘高價值占比30~70%，高端產品由國外壟斷；器件品類繁多，有源價值量相對集中，全球專業化協同競爭；模塊成品迭代速度明顯加快，中國力量崛起。預計2018年數據中心光模塊市場空間42億美金，約占全球45%。 　　

       1、100G在2017年已成為主流。Amazon、Google等云巨頭2017下半年全面啟用100G，全年出貨約400萬只；2018年海外新建和存量升級需求強烈，國內阿里巴巴規模部署，預計全年出貨量翻倍達到800萬只。旭創、AAOI在產品類型、市場拓展、成本控制具有明顯領先優勢，業績彈性明顯。 　　

       2、400G預計2019年規模出貨。400G主流有OSFP(25GPAM4*8)、QSFP-DD(50GNRZ*8)兩種方案，預計OSFP2018年具備量產條件，獲得Google、Arista支持。400G預計下半年少量出貨，2019年規模應用，將成為價值增長核心產品，光迅/旭創/海信寬帶均在OFC2018發布樣品。 　　

       3、硅光有望在400G中等距離取得突破。硅光具有低功耗、高集成特點，規模商業化有望顯著降低成本。Intel首先突破了硅基調制器，推出PSM4、CWDM4硅光模塊，良率仍待提升，未來有望在400G中等距離規模應用。 　　

       行業整合加速，政策鼓勵自主，龍頭廠商有望繼續領跑。光芯片和高端器件資本交易活躍，Lumentum擬18億美元并購Oclaro，行業進入加速整合階段。近幾年光迅、昂納、海信并購了海外芯片資產，旭創已參與成立產業基金加快上游布局。工信部發布了“信息光電子路線圖”，鼓勵2020/2022年高端光電芯片國產化率分別達到30%/50%。產業和政策共振，中國廠商迎來趕超機會，核心是看芯片整合能力和技術儲備/服務資質/生產效能。 　　

       投資策略：云計算加速滲透，推動數據中心建設和網絡架構升級，高速率光模塊量質齊升有望持續景氣，政策鼓勵高端光器件突破，首次給予光通信行業“強于大市”評級。梳理三條投資主線：(1)具備100G量產能力/400G技術儲備，重點推薦中際旭創，建議關注新易盛、FITHONTENG(港股)；(2)掌握高端光芯片構建垂直一體化壁壘，重點推薦光迅科技，建議關注昂納科技(港股)、海信寬帶(未上市)；(3)提供無源專業方案拓展有源板塊，建議關注天孚通信、博創科技。 　　

      風險因素：CAPEX低于預期，行業價格競爭加劇，新技術替代風險。